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千金-益母颗粒鋼鐵行業周期復蘇產能為王取向硅鋼的前世今

2020-02-14 12:26:31来源:励志吧0次阅读

钢铁行业:周期复苏 产能为王-取向硅钢的前世今生

报告要点

引言:逆市暴涨的取向硅钢

普钢价格跌至历史低位,取向硅钢却从2014年中开始上涨,至今涨幅约3000~5000元,逆势暴涨的行情让这个中国钢铁发展史上的明星产品重新进入人们的视野究竟什么原因导致了取向硅钢价格上涨?后续又能否持续?

前世今生:供给型的小众高端制造

硅钢是一种含硅量为0.5%至4.5%的极低碳硅铁合金,主要用作各种电机、压缩机和变压器的铁心,是电力、电子和军事工业不可缺少的软磁合金,尤其是高附加值、高技术含量的取向硅钢,被誉为"钢中之王"与其他的高端制造一样,相较普钢等同质性较强的大宗商品,需求稳定增长以及技术和市场容量共同构建的壁垒使得取向硅钢的周期更加偏向供给主导,呈现周期短弹性大的特征:高端品种技术门槛较高,龙头会长时间享受垄断溢价不过,因为行业市场空间相对较小,当其他追赶型厂商实现技术突破后,产能短期快速增加容易短期结构性产能过剩当然,也正是因为技术高端和市场小众,进入者相对有限,扩产也相对谨慎,行业低迷时产能出清也更加迅速,一旦需求有所恢复,行业龙头弹性立即显现这在我国取向硅钢历史发展中演绎得淋漓尽致:1)第一阶段,虽然武钢量产使得国内取向硅钢供给从无到有但依然紧缺,价格居高不下;2)第二阶段,宝钢产能投放使得小众的取向硅钢供需格局发生逆转,价格自高位不断下跌;3)经过几年时间消化现有产能后逐渐达到平衡的供需格局被今年需求好转所打破

涨价,昙花一现还是周期启动?

经过2009年以来的产能消化,我们预计国内外需求持续复苏将带动取向硅钢新一轮景气周期,2014年中至今的涨价行情将得以延续--一方面,在国内特高压建设及变压器节能技改工程投资加速的驱动下,国内取向硅钢需求稳步增长;另一方面,国外发达国家相对稳定的变压器更新升级需求叠加印度、墨西哥及巴西等发展中国家逐渐加速的电基建投资,将推动我国取向硅钢出口持续增长--直至需求阶段性饱和或回暖的盈利刺激供给扩张

投资建议:周期复苏,产能为王

技术及工艺的复杂性导致取向硅钢产能扩张相对困难(新进入者需要时间来突破,而存量产能扩产也受制于投资周期)短期供给端难有明显增量一旦已经平衡的供需被需求改善所打破,新一轮周期启动带来价格和盈利弹性将十分显着,将利好具有规模化产能的行业龙头,产能为王的价值得以体现,因此建议配置在国内取向硅钢领域处于绝对龙头的武钢股份、宝钢股份

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